不看好经济前景，桥水做空欧美公司债

文章来源：华尔街见闻

出于对全球经济前景保持悲观态度，好经桥水基金押注今年公司债将被投资者抛售。济前景桥

媒体援引知情人士表示，水做司债早在今年4月桥水基金便运用一篮子信用衍生品做空了欧美公司债。空欧不过，好经桥水联席首席投资官Greg Jensen拒绝透露桥水如何做空及空头规模。济前景桥

ICE Data Services 指数显示，水做司债今年美国高评级公司债券的空欧总收益率下降了约13%，而欧洲公司债券的好经收益率下降了15%。本月，济前景桥主要的水做司债高收益CDX指数利差已从4月初的约375个基点升至475个基点，该指数跟踪高收益公司债券的空欧保险成本。作为投资者对冲信贷质量恶化风险的好经工具，该指数上行表明公司债市场投资者的济前景桥对冲成本正在上升。

对美国和欧洲公司债的水做司债押注方向，进一步凸显了桥水近期的观点，即主要金融市场的疲软不会是“暂时的”。Jensen 还表示，公司债券的看跌头寸也表示桥水相信“借钱的成本将开始变得更加昂贵”。

经济方面，Jensen认为，名义增长将保持下去，实体经济将疲软，但不会“自我强化”。

“我们处于一个完全不同的世界，我们正在接近放缓。”

通胀方面，Jensen警告称，未来通胀将远比经济学家和市场目前的预测值要高，这可能会迫使美联储超预期提高加息。他补充称，他相信美联储最终会接受通胀高于2%中央银行目标的现实。若美联储的政策制定者致力于将通胀率降至2%以下，“他们可能会以非常强劲的方式收紧政策，这将打击经济，并可能打击经济中较弱的（公司）”，进而股市可能会从当前水平进一步“暴跌”25%。

除去一系列加息举措外，美联储十年来第二次缩表也于6月的第一个交易日正式启动。有分析指出，到2023年底，美联储的资产负债表规模可能缩减近1.5万亿美元，这可能相当于再加息75至100个基点。

资产价格方面，Jensen认为，美联储的加息决定，将与全球多家央行的收紧政策一起耗尽金融体系的流动性。在此过程中，许多去年上涨的资产价格将面临压力。他表示：

“你会想站在流动性缺口的另一边，从需要流动性的资产中抽身出来，持有不需要流动性的资产。”

至于看涨的资产，Jensen表示他看好大宗商品和通胀指数债券，这两类资产都将在滞胀环境中受益。

据悉，这家以“全天候策略”闻名的宏观对冲基金今年来收益表现十分亮眼。媒体援引知情人士表示，该基金年初管理着1510亿美元的资产。截至5月底，桥水旗舰投资基金Pure Alpha今年上涨了26.2%，而同期基准的标准普尔500指数下跌了13.3%。

德意志银行警告：血色将至！

看空公司债市场的不止桥水。

德意志银行策略师Reid认为，未来几年，债券违约率将呈现结构性上升趋势，其中原因有很多，如公司利润受到挤压。他的核心论点是，上升更快、更根深蒂固的通胀限制了美联储对衰退的反应力度，商业周期将比近几十年来动荡时期的周期更短。

他在本周发布的一份主题为“未来几年，违约率结构性上升”的年度研究报告中表示，如果经济衰退如预测的那样在明年年底到来，通胀水平维持在高位，那么预计美国垃圾债违约率将达到10.3%左右的峰值。

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