国海证券：维持美兰空港买入评级 美兰机场一、二期资产租赁协议落地

国海证券发布研究报告称，国海维持（00357）“买入”评级，证券综合考虑疫情及业务恢复进度，维持下调2022年归母净利润预测，美兰买入美兰预计2022-24年营收为15.12/28.83/36.18亿元，空港归母净利润为0.04/6.81/12.74亿元，评级虽然短期仍受影响，机场但未来广阔成长空间未变，期资当前价值仍被持续低估。产租公司于11月9日发布有关租赁协议主要及关联交易公告，赁协向母公司海口美兰有限租赁美兰机场一期资产及美兰机场二期资产。议落

报告中称，国海在此次租赁协议签订之前，证券上市公司向母公司租赁资产采用的维持是收入分成模式，伴随客流持续增长，美兰买入美兰母公司相应的分成规模逐渐上升。按此分成比例测算，疫前2019年母公司相关收入分成达到约2.5-3亿元，除此之外还以收入分成方式参与公司免税业务。伴随新版租赁协议签订，一期、二期资产将统一采用固定租金模式，由上市公司获得运作及管理租赁资产过程中所产生的所有收入，并承担过程中所有成本及开支。

该行表示，固定租金模式使得美兰机场核心资产运作方式得到重构，有助于确保公司运营及管理美兰机场所需相关资产的完整性，提升整体运作效率。同时在此模式之下，机场规模效应将得到充分显现；伴随机场客流持续增长，公司有望展现更高的业绩成长性；倘若固定租金模式能够一直延续，未来将有望持续受益。

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