光大期货【橡胶】：经济恢复 胶价有望止跌反弹

1、期货供给端，橡胶国内产区处于停割时期，经济胶根据云南省农业农村厅报告，恢复3月份可能出现阶段性低温降雨天气或倒春寒天气，有望或许对今年云南省开割时间造成推迟。止跌海外处于逐步停割的反弹时间段，越南产区全面停割，期货泰国产区开始向减产期过渡，橡胶东北部树落叶程度高于南部。经济胶原料产出下降，恢复对收购价格也存有支撑。有望2022年12月马来西亚天然胶产量3.06万吨，止跌环比增加8.94%，反弹同比减少26.71%。期货2022年总产量38.23万吨，同比下滑17.36%。

2、需求端，节后轮胎开工逐步恢复正常，元宵节后的正月十九当周，全钢胎开工率已经回升至60%以上，较去年同期走高53.31个百分点，半钢胎开工率已经回升至68%，较去年同期走高47.51个百分点，2月中旬基本能恢复正常水平，需求整体边际好转。年后轮胎市场有序返市，国内宏观预期向好的支撑下，内循环逐渐启动，轮胎市场预期情绪得以延续。据乘联会2月7日消息，初步统计，1月1-31日，乘用车市场零售124.1万辆，同比去年下降41%，较上月下降43%；全国乘用车厂商批发134.1万辆，同比去年下降38%，较上月下降40%。

3、库存，天胶库存一直为累库状态，但是从仓库出入库数据来看，出货量出现提升转点，同时轮胎开工趋于提升阶段，预计短期内库存增加幅度有所减缓。至2023年2月5日，中国天然橡胶社会库存126.9万吨，较上期增加3.14万吨，增幅2.54%。轮胎成品库存季节性去库，截至2月10日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存39天，周环比下降5天；半钢胎成品库存40天，周环比下降5天。观察库存去库速度与幅度，预计去库维持到3月中旬。截止02-10，天胶仓单18.512万吨，周环比下降80吨。交易所总库存19.6282万吨，周环比增加2808吨。截止02-10，20号胶仓单2.7761万吨，周环比增加2985吨。交易所总库存3.2548万吨，周环比下降1854吨。

4、上周胶价偏弱震荡，沪胶主力2305合约周环比下跌1.1%，天胶RU5-9价差收窄。供给端，国内外减产季逐渐停割，供应压力减小，需求端，下游复工复产节奏向好，疫情影响基本消除，经济复苏大逻辑较为确定的情况下天胶需求将呈现阶段性改善。在供应趋弱需求改善的格局预期下，天然橡胶有望偏强运行。

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