债券价格暴跌后 60/40投资组合将在明年重新盛行？

智通财经注意到，债券资组重新随着各央行加速收紧货币政策，价格债券价格直线下跌，暴跌购买债券可能显得有些奇怪——但或许这种奇怪本身就是后投合一个足够好的理由。

金融市场充满了经常相互矛盾的明年古老格言和“智慧”，它们都有一定的盛行道理，但主要适用于不同类型的债券资组重新储蓄者、交易员或投资经理，价格他们的暴跌视野和风险偏好不同。

目前，后投合任何把债券作为股价暴跌的明年“安全”替代品的人，都有可能在通胀和利率飙升、盛行债市与股市同步暴跌的债券资组重新情况下蒙受损失。

即使是价格投资于1-3年期限相对较短的美国国债的ETF在第三季度和今年迄今都出现亏损，投资于7 - 10年期限较长的暴跌美国国债ETF在2022年迄今为止的损失超过15%。

受美元走高的进一步打击，以美元计的海外主权债券指数下跌了近24%，甚至比标普500指数今年迄今19%的跌幅还要大。

这些举措非但不是投资组合缓冲，反而使债券成为对冲基金的最佳选择。

投资期货市场的投机基金将债券视为今年的“大空头”之一。上周，对两年期美国国债的净空头押注升至近18个月来的最高水平，而在美联储本周召开议息会议之际，对较长期国债的净空头押注升至一年来的最高水平。

随着债券收益率的提高，未来一段时间的预期年收益已显著改善。而且，即使股票价格在许多模型中下跌和贬值，它们相对于债券的相对价值却没有。

混乱的时代

在最新的5年预期收益年度报告中，荷兰投资管理公司Robeco将未来时期描述为“混乱时代”（Age of Confusion）。

在Robeco看来，近期的多重冲击让市场迷失了方向，更糟糕的是，市场对通胀缺乏理解，货币政策不断转变，以及围绕结构性低通胀和低利率的所谓“大缓和”（Great Moderation）是否真的已经结束的持续辩论。

与新冠疫情前的水平相比，分析师对未来12个月全球盈利预期的波动率几乎翻了一倍，反映出这种不确定性加剧。

但该公司认为，股票的价格仍处于历史高位，而关于缺乏其他投资选择的说法现在更难站得住脚。

Robeco估计，“无风险”政府债券收益率的上升意味着，对欧元投资者而言，3%的股票风险溢价目前低于3.5%的长期平均水平，这是该年度报告发布12年来首次出现这种情况。

“这在一定程度上是因为，我们预计消费波动率的水平将发生变化，这意味着中期股票风险溢价将高于目前市场所反映的水平。”

Robeco的基金经理们认为这些债券的收益率和期限溢价仍低于“稳定状态”的预期，虽然这并不完全是购买债券的呼吁，但他们确实认为这些债券“便宜得多”，并将欧元对冲发达经济体主权债券的5年年化回报率预期上调了1.5个百分点。它将股票预期回报率下调了25个基点。

“范式转变的重大主张需要强有力的举证责任。我们没有找到足够的证据得出结论，我们正接近一个临界点，在这个临界点上，自反性会让发达经济体的通胀失控，”Robeco总结道，同时承认了几种相互矛盾的情况。

其他人则更直接地选择债券来保护混合投资。

银行的全球资产配置团队本月将多资产组合中的债券调高约5个百分点，至33%，将美国债券在整体资产配置中的比重提高至四分之一，对冲了额外的欧元权重，因为他们不想再增加本已高达53%的美元敞口。

“美联储希望继续将通胀预期锚定在2%以下，”“事实上，我们认为美国国债是一种罕见的资产，其价格已经反映了未来的许多风险。”

美国国债两年期名义收益率接近4%，10年期的名义收益率目前超过3.5%，这或许足以让银行在2022年经受这样的打击后重建60/40的股票/债券混合投资组合。

正如Pictet财富管理公司首席投资官Cesar Perez Ruiz本月早些时候所言，2023年可能是“60/40投资策略的复仇”。

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